新NISA開始以降、日本では「投資ブーム」が続いています。

特に人気を集めているのが、

S&P500連動型
オール・カントリー型
NASDAQ100型

など、米国株を中心とした投資信託です。

背景には、

「長期なら米国株」
「積立なら安心」
「オルカンなら分散」
「新NISAなら非課税」

という認識があります。

実際、ここ数年は多くの個人投資家が成功体験を積みました。

しかし、そのリターンの中身を冷静に見ると、実は“株価上昇”だけではありません。

大きな役割を果たしていたのが「円安」です。

つまり、多くの新NISA投資家は、

「米国株に投資していた」

だけでなく、

「ドル買い・円売り」

にも結果的に賭けていたのです。

そして現在、市場では徐々に

「もし円高になったらどうなるのか」

というテーマが意識され始めています。

本記事では、新NISA時代に見落とされがちな「為替リスク」について整理します。

新NISAブームは「円安ブーム」でもあった

2022年以降、日本では急速な円安が進みました。

1ドル＝150円台後半まで円安が進行し、日本人の海外投資リターンを大きく押し上げました。

例えば、

米国株が10％上昇
同時に円が10％下落

した場合、日本円ベースでは20％近いリターンになります。

つまり、多くの投資家は

「米国株が強かった」

以上に、

「円が弱かった」

恩恵を受けていたのです。

実際、新NISA口座では、

オルカン
S&P500
NASDAQ100

など、ドル建て資産への資金流入が集中しました。

これは裏を返せば、日本の個人金融資産が急速に「ドル依存化」していることも意味します。

多くの投資家は「為替リスク」を実感していない

株価変動は目に見えます。

しかし為替変動は、意外と実感されにくい特徴があります。

例えば、投資信託の基準価額が下がった場合、多くの人は

「米国株が下がった」

と考えます。

しかし実際には、

株価要因
為替要因

の両方が混ざっています。

特に近年は円安効果が大きすぎたため、

「米国株投資＝必ず増える」

ような感覚を持った投資家も少なくありません。

しかし為替は、本来極めて変動が大きい資産です。

しかも為替は、株式以上に「政策」に左右されます。

円高はなぜ起こるのか

現在、多くの個人投資家は

「円安が普通」

と感じ始めています。

しかし歴史的には、むしろ日本は長期間“円高国家”でした。

では、どのような時に円高が起きるのでしょうか。

代表的なのは次のような局面です。

米国景気後退
FRB利下げ
世界的リスクオフ
日本の金利上昇
エネルギー価格下落
米国株急落

特に重要なのは、「米国株安」と「円高」が同時に起こりやすい点です。

これは過去にも繰り返されてきました。

金融危機時には、世界中の投資家がリスク資産を売却し、円買いが進みやすくなります。

つまり日本人投資家にとっては、

「株安＋円高」

という二重の逆風が発生しやすいのです。

「オルカンだから安心」は本当なのか

現在、新NISAで人気のオルカンは「全世界分散」と呼ばれています。

しかし実際には、米国株比率が6割超を占めています。

しかも、その中身は大型テック株への集中が進んでいます。

つまり、

「オルカン＝世界分散」

というより、

「実質的な米国・ドル集中投資」

の側面が強いのです。

加えて、多くの投資家は為替ヘッジなし商品を選択しています。

これは円安時には有利ですが、円高局面では大きな下押し要因になります。

例えば、

米国株が横ばい
円が20％上昇

した場合、日本円ベースでは大幅なマイナスになります。

つまり、「株が下がらなくても損失が出る」ことがあり得るのです。

積立投資は「万能」ではない

新NISAでは、

「長期積立なら安心」

という説明が非常に多く見られます。

確かに長期積立には合理性があります。

しかし、それは

経済成長
インフレ
通貨安定
金融市場の拡大

が続くことを前提にしています。

もし今後、

高インフレ
金利上昇
米国成長鈍化
ドル安
地政学リスク

が長期化すれば、これまでのような「右肩上がり」が続く保証はありません。

特に若い投資家ほど、

「下落相場を経験していない」

ケースが多くなっています。

つまり現在の新NISA世代は、

「円安＋米株高」

という極めて恵まれた相場環境しか知らない可能性があります。

「非課税」と「低リスク」は違う

新NISAは非常に優れた制度です。

ただし、非課税であることと、安全であることは別問題です。

制度自体が優れていても、

何に投資するか
どの通貨に依存するか
どこに集中しているか

によってリスクは大きく変わります。

特に今後は、

「どの資産を持つか」

だけでなく、

「どの通貨で資産を持つか」

が重要になります。

これは日本人投資家にとって、これまで以上に重要な論点になるでしょう。

「ドル依存時代」の資産運用をどう考えるか

現在の日本では、

賃金は円
年金も円
生活費も円

です。

一方、資産運用だけが急速にドル化しています。

これは、

「日本人の将来資産が為替に大きく左右される」

ことを意味します。

もちろん、ドル資産を持つこと自体は合理的です。

しかし重要なのは、

「どこまでドルに依存するか」

です。

円高局面では、多くの投資家が初めて

「為替リスクは本当に怖い」

と実感する可能性があります。

新NISA時代の本当の課題は、

「投資を始めること」

だけではありません。

むしろ、

「為替変動を含めて資産配分を考えられるか」

が、今後の大きなテーマになるのかもしれません。

参考

・日本経済新聞各種為替・資産運用関連記事
・金融庁新NISA制度資料
・FRB公表資料
・日本銀行金融政策関連資料
・MSCI ACWI指数構成資料