ステーブルコインが拡大すると、通貨覇権はどう動くのでしょうか。
直感は二つに分かれます。
一つは「デジタル通貨が広がればドル依存は弱まる」という見方。
もう一つは「ドル建てステーブルコインが広がるなら、むしろドル覇権は強まる」という見方です。
現時点では後者に傾きやすい構図にあります。ただし、それは従来の“ドル化”とは異なる形です。ステーブルコインが生み出すのは、国家主導ではなく、利用者主導で進む「民間レイヤーのドル化」です。
ドル化の再定義――国家単位から利用者単位へ
従来のドル化は、国家が自国通貨の代わりにドルを採用する、あるいは事実上ドルに連動させるといった制度レベルの現象でした。
ステーブルコインがもたらすドル化は、もっとミクロです。
・個人や企業が送金・保管・決済の一部をドル建てステーブルコインで行う
・自国通貨は維持されていても、価値保存や越境決済ではドルが選ばれる
・国家が制度として採用しなくても、利用者の選択でドルが浸透する
つまり、ドル化は制度からUX（使い勝手）へと移行しています。これが「ドル化の再定義」です。
なぜドル覇権を強めやすいのか
① 市場の中心がドル建てになりやすい
ステーブルコインは多通貨で設計可能ですが、実際の市場規模はドル建てが中心です。利用が広がるほど、デジタル領域でもドルが標準となる傾向が強まります。
② ドルの強さは“決済通貨”だけではない
ドル覇権は、送金の利便性だけで支えられているわけではありません。
・貿易の請求通貨
・長期契約の建値
・金融商品の表示通貨
・担保・会計処理の基準
経済の多層でドルが標準になっている点が本質です。
ドル建てステーブルコインは、この標準をデジタル空間にそのまま持ち込みます。覇権が交代するのではなく、適用範囲が広がる構図です。
③ 実務は「使いやすさ」で決まる
脱ドルを掲げる政策があっても、実務では流動性・換金性・受け取りやすさが優先されます。ステーブルコインはこの実務ニーズに適合しやすく、結果としてドルの利用圏を押し広げる可能性があります。
米国債市場との接続
ドル建てステーブルコインは、準備資産として米国債などのドル資産を保有するケースが多いとされます。もし拡大が続けば、これは間接的に米国債需要を支える構図になります。
通貨覇権は、巨大で流動性の高い安全資産市場によって支えられています。ステーブルコインの拡大がその市場を補強するなら、短中期的にはドル覇権に追い風となり得ます。
ただし、強まるのは“覇権”というより“ドル圏”
重要なのは、ステーブルコインが強めるのは「ドル覇権そのもの」というより、「ドル利用圏」である点です。
・発行体は民間であり、信用の源泉は規制と準備資産の質
・国ごとに規制水準が異なれば、裁定の余地が生じる
・伝統的金融と結びつくほど、金融安定の論点が増える
つまり、ドル圏は拡張しやすい一方で、金融安定や規制整合性という課題も拡張します。
CBDCとの比較
CBDCは制度整備に時間がかかりますが、長期的には決済レールの多重化を進めます。
ステーブルコインは短中期でドル利用を拡張しやすい。
CBDCは長期で通貨体制の多極化を後押ししやすい。
両者は競合というより、異なるレイヤーで通貨体制に影響します。
日本への含意
日本の論点は、円を覇権通貨に押し上げることではありません。
・複数通貨が混在する環境での資金管理
・ステーブルコイン利用時の会計・税務処理
・内部統制とリスク管理
・国際標準との整合性確保
通貨体制の変化は、スローガンではなく、実務の積み上げで決まります。
結論
ステーブルコインは、CBDCよりも短中期にドル覇権を強める方向へ作用しやすい存在です。ただしそれは覇権の交代ではなく、ドルの利用圏が民間主導で拡張するという意味です。
ドル化は、国家が決める現象から、利用者が選ぶ現象へと変化しています。
この「ドル化の再定義」こそが、ステーブルコイン時代の本質です。
参考
Bank for International Settlements「Stablecoin growth – policy challenges and approaches」2025年
Financial Stability Board「Global Regulatory Framework for Crypto-asset Activities：Thematic Peer Review」2025年10月
European Systemic Risk Board「Crypto-assets and decentralised finance」2025年10月
Reuters「G20 risk watchdog warns of ‘significant gaps’ in global crypto rules」2025年10月16日
